美聯儲降息至歷史低點

創53年來記錄, 應該要記錄下來

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2008 年 12 月 17 日 07:08  WSJ

美

國聯邦儲備委員會(Fed)週二將聯邦基金利率大幅下調至接近零利率的水平﹐並承諾將繼續採取非常規措施以抗擊過去幾週中不斷深化的經濟衰退。

Fed宣佈將聯邦基金目標利率下調至0-0.25%的區間﹐此前Fed已在10月份時將該基準利率降到了1%。此次減息幅度超過了很多經濟學家的預期﹐這也是Fed及其主席貝南克(Ben Bernanke)發出的一個最新信號﹕為了重振經濟和金融市場﹐Fed已準備好大刀闊斧地採取行動。

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2008 年 12 月 17 日 12:35

美聯儲降息無非是一場零和遊戲

美

國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)週二將聯邦基金目標利率下調到近乎於零的水平﹐股市和長期國債隨即上揚。看的出來﹐投資者們也想搭這班順風車。

短期來看﹐這樣做不無道理。如果Fed能夠跟進買入長期美國國債的話就更是如此。

但是隨著時間的推移﹐總有一批投資者會受到打擊。

如果Fed大規模減息加上買入更多抵押貸款證券和長期國債真的能夠激活美國經濟﹐那麼投資者投注股市就是正確的。

但倘若Fed的舉措沒有奏效﹐且經濟繼續惡化﹐那麼股市將進一步下挫。因為在一個通貨緊縮的環境里﹐投資低收益率的國債是一個不錯的選擇。

那到底怎麼做才是對的呢﹖

儘管存在著通貨緊縮的擔憂﹐但在眼下收益率處於歷史低位的時候蜂擁買入長期國債是否明智﹖針對這一點的爭論估計在很長時間里都不會止息。

要弄清這件事或許還需要一段時間﹐未來幾個月國債的表現還是會比較不錯。

畢竟﹐市場需要一段時間來判斷Fed的舉措是否真的起作用。

從Fed週二的聲明來看﹐雖然利率已經處於歷史低點﹐但除了減息之外Fed還會採取什麼行動依然不夠明朗。

因此﹐Fed雖然正式表態會採取更多行動﹐但究竟如何還不得而知。

美林公司(Merrill Lynch)經濟學家Drew Matus在一份寫給客戶的報告中稱﹐Fed沒有提出一個具體的行動方案。

與此同時﹐股市在年底前的任何漲勢都可能隨著新年的到來而化為烏有﹐因為很多公司第四季度的業績都可能慘不忍睹。

不過Fed減息可能會推低抵押貸款利率﹐從而刺激住房銷售和再融資活動。而這將有利於信貸市場的整體復甦。

另外﹐新一屆美國政府可能採取果斷的財政激勵措施﹐與Fed的行動形成互補。

舉例來說﹐美國政府可以繼續堅定地為聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae, 簡稱﹕房利美)和聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac, 簡稱﹕房地美)發行的債券提供擔保﹐從而向抵押貸款利率施加更大的下行壓力。

一旦信貸市場趨穩﹐投資者便有足夠的信心走出國債和銀行帳戶的局限﹐到更廣闊的領域進行投資。

這將給股市帶來提振﹐使其不至於在11月中旬觸及低點後進一步下挫。

但這里又隱含著危險﹕如果上述情況出現﹐投資者會爭相撤離國債市場。

到時候﹐很多在今天的價位買進國債的投資者就會輸得很慘。

David Reilly