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最新報告表明美聯儲尚未打贏抗通脹之戰

美國勞工部周四公布的數據顯示，在今年夏天早些時候大幅放緩之後，上個月核心通脹率小幅加快，表明徹底贏下抗通脹之戰仍要經歷一番曲摺。

Gabriel T. Rubin /

 

Nick Timiraos

2023年10月14日09:55 CST 更新這份最新的通脹數據凸顯出一種風險，即在經濟不進一步放緩的情況下，通脹率可能會穩定在3%左右，雖遠低於去年促使美聯儲祭出一系列快速加息行動的驚人的高通脹率，但仍高於美聯儲設定的2%的通脹目標。「美聯儲當然可以聲稱在通脹方面取得了一定進展，」 FS Investments首席美國經濟學家Lara Rhame說。「但他們絕不能宣稱取得了勝利。」

美聯儲官員希望看到核心價格繼續降溫，尤其是服務業的價格；相較於與商品價格的關係而言，服務業價格與勞動力成本的關係往往更加密切。上個月勞動密集型服務的價格上漲可能會加劇人們的擔憂，即火熱的勞動力市場將維持更高的通脹率。9月份，餐館價格漲幅連續第二個月擴大。酒店住宿和體育賽事的價格也大幅上漲。

由於失業率低於4%，裁員人數也沒有明顯上升，勞動者們還沒有失去他們在疫情後經濟復甦期間獲得的所有籌碼。全美汽車工人聯合會(United Auto Workers)成員和Kaiser-Permanente醫療體系員工的罷工，以及近期其他工會合同中工資的大幅增長，可能推動勞動者工資全面上升。

北美信託銀行(Northern Trust Co., NTRS)首席經濟學家Carl Tannenbaum說：「這可能會維持對基本服務價格的壓力，此類價格是最後幾個表現仍不如人意的領域之一。美聯儲並不特別關注對利率變化敏感度較低的大宗商品價格，但汽油價格的上漲可能會打擊消費者的信心和支出，並滲透到機票和航運等其他產品的成本中。

食品雜貨價格延續了過去幾個月的低迷態勢，在過去一年中與整體通脹保持同步。

預計住房成本將在未來幾個月內緩解整體通脹，原因是美聯儲加息的影響在該數據中的顯現有較長的滯後時間。9月份住房成本繼續加劇價格壓力，較上月上漲0.6%。

二手車價格已然大幅下降，先前價格在疫期重新開放後飆升，當時供應鏈受到了干擾。在過去一年裡，二手車價格下降了8%。

「金融市場正在收緊，這種局面有利於我們的工作，」美聯儲理事沃勒(Christopher Waller)周三在猶他州的一次會議上表示。「在這樣處境下，我們可以靜觀其變。」

費城聯儲行長：美國失業率到2024年將攀升至4.5%

美聯儲一位高級官員周五說，雖然美國可能面臨企業裁員，但不會出現大規模裁員，因此美聯儲應保持利率穩定。

Bob Fernandez

2023年10月14日09:25 CST 更新費城聯邦儲備銀行行長哈克(Patrick Harker)說，失業率明年可能攀升至4.5%，這將意味著數十萬人失業，然後在2025年回落至4%。哈克說，4%的失業率是經濟學家所認為的自然失業率，理論上可以支持2%的穩定通脹率，這是美聯儲的通脹目標。哈克表示，他預計國內生產總值(GDP)將繼續增長，直到2024年增速會略有回落，但即使他預計GDP增長率會放緩，他也不認為經濟會收縮，他預計不會出現衰退。

中國9月份CPI同比持平，年內已兩度零增長、一次負增長

中國國家統計局周五公布的數據顯示，9月份，CPI同比由漲轉平，時隔兩個月再度0增長，低於市場預期。

2023年10月13日16:50 CST 更新先前8月份中國CPI同比上漲0.1%，擺脫了上個月的負增長，但仍低於市場預期。7月份CPI同比下降0.3%，為自2021年2月以來再度陷入負增長。6月份同比持平。9月CPI稍低於市場預期。接受《華爾街日報》調查的經濟學家的預期中值顯示，9月CPI同比可能增長0.2%。

國家統計局城市司高級統計師董莉娟解讀稱，從環比看，CPI上漲0.2%，漲幅比上月回落0.1個百分點。

中國9月份PPI同比下降2.5%，降幅連續第三個月收窄

中國國家統計局周五早間公布的數據顯示，9月份生產者價格指數(PPI)同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.5個百分點，降幅連續第三個月收窄，但仍為連續第十二個下降，降幅也稍稍高於預期。

2023年10月13日10:05 CST 更新

中國國家統計局周五早間公布的數據顯示，9月份生產者價格指數(PPI)同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.5個百分點，降幅連續第三個月收窄，但仍為連續第十二個下降，降幅也稍稍高於預期。

先前8月份PPI同比下降3.0%，降幅比上月收窄1.4個百分點。

7月份PPI同比下降4.4%，為連續六個月擴大後，降幅首度收窄。6月份PPI同比下降5.4%，為2015年12月份以後的新低。

國家統計局解釋稱，9月份，受工業品需求逐步恢復、國際原油價格繼續上漲等因素影響，PPI環比漲幅擴大，同比降幅收窄。從環比看，PPI漲幅比上月擴大0.2個百分點。其中，生產資料價格上漲0.5%，漲幅擴大0.2個百分點；生活資料價格上漲0.1%，漲幅與上月相同。

國際原油價格繼續上行，帶動國內石油和天然氣開採業價格上漲4.1%，石油煤炭及其他燃料加工業價格上漲3.1%。需求改善、供給偏緊，推動有色金屬冶鍊和壓延加工業價格上漲1.2%，煤炭開採和洗選業價格上漲1.1%。主要行業價格降幅收窄：煤炭開採和洗選業下降15.6%，收窄0.6個百分點；化學原料和化學製品製造業下降7.1%，收窄3.3個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業下降6.7%，收窄2.9個百分點。另外，新能源車整車製造價格下降4.5%。

六張圖表解析中國地方政府債務問題

中國的地方政府債務堆積成山，現已搖搖欲墜。地方政府債務問題如何解決，可能決定未來幾年中國金融體系的成敗，以及整個經濟的發展軌跡。

Nathaniel Taplin

2023年10月13日14:15 CST 更新

中國政府沒有太多選擇。在過去，當土地出讓大幅下降時，政府往往會通過地方政府融資平台來填補這一缺口，尤其是自2016年以來。最近幾個月，隨著金融環境的緩和和房地產市場再次滑坡，地方政府融資平台的債券發行量已開始反彈。但這一次，市場可能無法消化另一波大規模發行浪潮。

The Fed Is Putting Too Much Faith in Markets

The idea that the central bank can skip rate increase because bond yields rose more than expected merits closer scrutiny

By 

James Mackintosh Oct. 13, 2023

The Federal Reserve has a new theory: The bond market is doing its job for it, so it can sit back and watch rather than raise rates again this year. It’s a nice theory, and was well set out this week by Dallas Fed President Lorie Logan. She argued that the recent increase in the gap between Treasury yields and the future path of interest rates—known as the term premium—tightens monetary conditions, slowing the economy much the same way that a rate bump would.

First, the cause of the higher term premium is probably the government’s extensive borrowing, which should be boosting the economy. Second, it’s dangerous for the Fed to be pushed into raising rates—or not raising them—by the markets. And third, the Fed didn’t feel the need to do the opposite when falling bond yields were more than offsetting the Fed’s tightening at the end of last year, so why now?

首先，期限溢價較高的原因可能是政府的大規模借貸，這應該會提振經濟。其次，聯準會被市場推動升息（或不升息）是危險的。第三，當債券殖利率下降足以抵銷去年年底聯準會的緊縮政策時，聯準會認為沒有必要採取相反的行動，那麼為什麼現在呢？

It’s important to separate the term premium from economic developments. On Thursday, the higher-than-expected inflation figure pushed up Treasury yields. But that was due to the simple reason that stronger inflation means the Fed is more likely to raise rates or keep them higher for longer.

The term premium is different. It really is a reward for the risk of buying a Treasury. If the riskiness goes up, that should slow the economy in a similar way to the Fed raising rates. When the government borrows more, increasing the term premium, the higher Treasury yields that result should help to offset the boost to the economy and inflation that come from the higher spending. And the government is expected to borrow more, in a significant way.“There’s this perverse feedback loop in play between what the government is doing and what the Fed’s trying to achieve,” says Vincent Mortier, chief investment officer of French fund manager Amundi. 

Mackintosh makes three main points:

1. The Fed is raising rates because the bond market is demanding it, even though there is no clear evidence that inflation is under control.
2. It is dangerous for the Fed to be pushed into raising rates by the markets. The Fed should be setting policy based on its own analysis of the economy, not on market movements.
3. The Fed didn't feel the need to do the opposite when falling bond yields were more than offsetting the Fed's tightening at the end of last year, so why now?

Mackintosh's argument is that the Fed is being too reactive to market signals, and that this could lead to a policy mistake. He argues that the Fed should be more proactive, and that it should be willing to stand up to the markets if necessary.

Mackintosh's argument is supported by some economists. For example, Larry Summers, a former Treasury secretary, has warned that the Fed is "putting too much faith in the markets." Summers has argued that the Fed should be more aggressive in raising rates in order to bring inflation under control.

However, other economists disagree with Mackintosh's argument. For example, former Fed chairman Ben Bernanke has argued that the Fed is right to be cautious about raising rates too quickly. Bernanke has argued that the Fed needs to be careful not to overtighten monetary policy and cause a recession.

The debate over whether the Fed is putting too much faith in markets is likely to continue. It is a complex issue with no easy answers. The Fed will need to weigh the risks of raising rates too quickly against the risks of allowing inflation to remain high.