2023/10/5 Typhoon day, windy, but no rain

 

「去美元化」呼聲雖高，但美元依賴仍難戒除

雖然今年第二季度，全球官方外匯儲備中美元佔比與25年低位基本持平，但在「去美元化」這條路上，除了一些被迫如此的國家，其他都沒有走出多遠。

Jon Sindreu

2023年10月5日13:55 CST 更新

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱：IMF)幾天前公布的數據顯示，今年第二季度，全球官方外匯儲備中美元的比例為58.9%，與2020年第四季度首次觸及的25年低位基本持平。

儘管美元是國際金融市場的基石，但近年來反全球化浪潮已經引發了對「去美元化」的熱議。俄羅斯入侵烏克蘭再次衝擊這種既定秩序，自那以來美元儲備下降了2.9%，這還是在美元大幅升值的情況下。如果按不變匯率計算，美元儲備下降了6.6%。

然後就是中國自身，該國擁有3.2兆美元的巨額儲備，並明確尋求與西方脫鉤。美國的數據顯示，自2022年1月以來，中國已將所持美國國債的規模削減了21%。從根本上而言，只有阿根廷和俄羅斯等基本別無他選的國家採取了強有力的行動來繞過美國資產。儘管巴西主張「去美元化」，但其80%的外匯儲備仍然是美元。

也幾乎沒有證據表明中國真的在遠離美國資產。中國減持美國國債的一個重要原因是美國利率上升對債券價格的打擊。據美國對外關係委員會(Council on Foreign Relations)高級研究員Brad Setser稱，與此同時比利時和盧森堡的美國資產配置增加，這也表明一些資產只是進行了易手。

與此同時，國際收支數據顯示，中國國有銀行正將美國國債交易所得投資收益率更高的住房抵押貸款支持證券，仍是流回了美國。然而，衡量美元影響力的真正標準並不是美元在外匯儲備和貿易結算中的佔比，而是美元作為國際債務發行的首選貨幣以及市場承壓時避險資產的地位。從整體來看，幾乎沒有跡象顯示世界正在戒掉「美元依賴症」。

沙烏地將石油減產計劃延長至年底

沙烏地將石油減產延長至今年年底，供應吃緊繼續支撐能源價格。

Yusuf Khan

2023年10月5日07:45 CST 更新

沙烏地通訊社(Saudi Press Agency)發表聲明稱，沙烏地將把石油日產量減少100萬桶的計劃延長至12月底。

根據周三的聲明，該減產計劃自7月開始實施，到11月和12月，沙烏地的石油日產量可能在900萬桶左右。

隔夜市場回顧：30年期美國國債收益率一度突破5%

科技股推高標普500指數；華爾街日報美元指數下跌；10年期美國國債收益率下跌；美國原油期貨跌至8月底以來最低結算價；美債收益率上升和美元走強拖累金價下跌。

2023年10月5日07:25 CST 更新

美聯儲何時停止加息事關數兆美元債券投資

在美國債券收益率位於十多年高位的大背景下，資產管理機構對貝萊德所稱的債券市場幾十年一遇的機會寄予了厚望

Jack Pitcher

2023年10月5日07:21 CST 更新

在美國債券收益率位於十多年高位的大背景下，資產管理機構對貝萊德(BlackRock, BLK)所稱的債券市場幾十年一遇的機會寄予了厚望。

根據他們的思路，退休基金及退休儲蓄人員等眾多投資者都應買入較長期債券，以鎖定更高收益率，從而刺激大量資金流入債券基金。例如，貝萊德就已經預計，到2030年，其債券交易所交易基金(ETF)的在管資產將增加兩倍，達到2.5兆美元。華爾街許多人都在吹捧債券市場的機會。決定何時上車是個難點。最近幾周，美國國債收益率一路走高，10年期國債收益率周二達到4.801%，為2007年以來的最高水平。貝萊德的iShares 20+ Year Treasury Bond ETF的股價已從2020年峰值下跌了一半以上，這對在美國國債中尋求避險的投資者來說是個巨大損失。

隨著債券價格在過去兩周的加速下跌，貝萊德的股價大幅下滑，一度出現連續九個交易日的下挫。2023年以來，貝萊德的股價已累計下跌12%。包括普徠仕(T. Rowe Price, TROW)、道富銀行(State Street Co., STT)、景順(Invesco Ltd, IVZ)和Franklin Resources (BEN)在內的其他上市資產管理公司的股價也出現了下挫，而標普500指數累計依然上漲10%。摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)的分析師們仍然預計，未來幾個季度，向債券的重大重新配置將支撐貝萊德的股價。

「當你真的得到美聯儲已經完成加息的確認和澄清時，我們預計固定收益產品會迎來更多大規模的資金流入，」摩根士丹利分析師Michael Cyprys說。

雖然目前尚未出現資金大規模流動，但對此感興趣、向嘉信理財(Charles Schwab)資產管理部門致電的客戶絡繹不絕。

「越來越多的投資者向我們詢問，‘如何才能在可預見的未來鎖定這種利率？’嘉信理財股票產品管理和創新部門主管David Botset說。「過去幾周的情況確實讓一些人感到不安，擔心現在或許還沒升到頂點。」

中國比亞迪如何成長為特斯拉最大的威脅？

幾年前，中國汽車製造商比亞迪的創始人還擔心公司可能無法生存下去。現在，比亞迪有望取代特斯拉，成為全球最大的電動汽車銷售商

現年57歲的創始人王傳福出生在稻農家庭，在少年時代成了孤兒，後來成為一名專攻電池領域的工程師。他的長期合作夥伴、53歲的李柯(Stella Li)曾幫助說服巴菲特(Warren Buffett)麾下伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway, BRKA)，讓後者相信一家不起眼的中國公司或可成長為國際汽車巨頭。王傳福擅於壓縮成本，這位在中國廣為人知的企業家至今仍乘坐經濟艙出行，自己拖行李箱。較為低調的李柯負責海外業務和銷售，參與洽談了多筆助推比亞迪聲名鵲起的大交易。了解他們的人稱他們是男主內、女主外，王傳福專注於生產產品，李柯則專注於向商業夥伴推銷比亞迪。比亞迪的高管稱，該公司內部眾所皆知，王傳福和李柯是夫妻

比亞迪從模仿豐田汽車(Toyota)的產品起家，後來深諳成本控制之道，引得時任豐田汽車首席執行官豐田章男(Akio Toyoda)專程拜訪取經。另一方面，中國政府提供了大量補貼，並採購比亞迪汽車作為公務用車，同時為購車者提供支持，從而刺激了更廣泛的電動汽車市場不斷髮展。

比亞迪將重心轉向出口之際，美國和歐洲決策者正試圖打造本土電動汽車產業，他們對來自比亞迪和其他來自中國的低成本競爭憂心忡忡。

歐洲汽車製造商越來越直言不諱地談論比亞迪及其中國同行構成的潛在威脅。歐盟正在調查中國汽車製造商是否不公平地受益於政府補貼。

在北美，比亞迪已成為最大的電動巴士和電動卡車製造商之一；考慮到比亞迪電動乘用車有可能遭到監管機構和美國競爭對手抵制，比亞迪認為相比乘用車領域，巴士和卡車領域是一個更容易打入北美市場的切入點。

在中美關係緊張的情況下，比亞迪高管表示，美國消費類汽車市場目前實際上是禁區。

比亞迪的第一款汽車是2005年發布的名為F3的燃油轎車，這款車的外觀與豐田卡羅拉(Corolla)幾乎一模一樣。在外行人看來，這兩款車唯一的區別就是車標不同。中國媒體上當時曾有服務門店打的廣告，可將比亞迪車標換成豐田車標。

王傳福對自己的模仿策略從不諱言。他在接受採訪時稱，比亞迪從其他公司的成品中獲得靈感，該公司專門挖掘汽車中哪些部分是專利，然後避開這些專利，模仿其他部分。

在汽車業務方面，王傳福複製了他的電池製造模式，以降低成本。他沒有大舉投資以實現自動化，而是僱傭數以千計的工人處理簡單的工序。他用短期合同聘用員工，並在幾年內將他們替換掉，為的是避免漲工資。

比亞迪幾乎將所有零部件都轉為內部生產，從底盤到車燈，最終連半導體都是自產。從最初那些年開始，王傳福就決心讓比亞迪自己生產汽車最重要、最昂貴的部件，包括電池。

正因為如此，他能夠以低至摺合8,000美元的價格銷售燃油車F3，這一售價大約只有當時一款豐田卡羅拉的一半。儘管一些汽車分析師指出F3存在質量問題，例如車窗無法正常升降，但到本世紀頭十年末時，F3拿下了中國市場汽車銷量榜的冠軍。

巴菲特(Warren Buffett)和他的團隊屬於注意到這一點的少數美國人之列。2008年，時任巴菲特副手的David Sokol前往深圳考察比亞迪。

李柯向Sokol介紹了比亞迪動力電池的競爭力及其多元化的產品組合，其中包括比亞迪將於2008年晚些時候在中國推出的一款插電式混合動力車的原型車。

她還談到了比亞迪向海外市場擴張的抱負，包括進軍美國等市場。

據一位了解這次會晤的人士說，在参觀過程中，為了讓Sokol對比亞迪電池的環保性留下深刻印象，王傳福給自己倒了一杯電池液，喝了一小口。電池液的味道不怎麼樣，但這麼做是要展示比亞迪的電池具有解決環境問題的潛力，而不會造成更多的環境問題。Sokol婉拒了品嘗這種液體的提議。

同年9月，伯克希爾哈撒韋通過當時由Sokol管理的能源部門以2.32億美元的價格收購了比亞迪10%的股份。Sokol後來從伯克希爾哈撒韋離職了。三個月後，比亞迪推出了全球首款量產的插電式混合動力汽車，搶在了通用汽車(General Motors)和豐田計劃推出的同類汽車之前。

比亞迪表示，該公司的插電式混合動力汽車使用了自主設計的電池，這是多年來不斷完善的手機電池技術的放大版。

到2009年底，比亞迪的股價上漲至原來的五倍多

比亞迪的第一款插電式混合動力汽車只賣給了中國有限數量的政府機構和企業。次年，比亞迪開始生產其首款純電動汽車。

當時中國政府鼓勵國內車企更多地專注於電動汽車，政府向電動汽車購買者提供了補貼、稅項減免，且免除繁瑣的汽車註冊登記手續。到了2015年前後，比亞迪推出的混合動力車售價已經比當時混合動力車領頭羊豐田的同類車型便宜得多。

到2018年，比亞迪的成功吸引了時任豐田汽車首席執行官豐田章男來深圳拜訪。在會晤之前，王傳福告訴同事，他擔心豐田章男會提出比亞迪早期車型與豐田車型有多相似的話題。不過，知情人士說，在那次會晤的大部分時間裡，豐田章男都在詢問王傳福是如何實現如此低成本生產的。

2019年，在新競爭對手湧現、經濟增長放緩以及政府對新能源汽車的購車補貼減少的情況下，比亞迪的汽車銷量同比下降21%。那一年，比亞迪的利潤下滑近半。

王傳福說，當時公司唯一的目標就是生存下去。

2020年，一種以「刀片」為名的新型電池為比亞迪注入了新生。在試圖找到一種更安全的、能延長車輛續航裡程的電池的過程中，王傳福及其工程師團隊曾花費數年時間投入到多項試驗性技術的研究，刀片電池便是其中之一。

這種扁長的電池能在有限的空間內最大限度地提供動力。這種電池首次應用於比亞迪的「漢」電動轎車，該公司稱這款車一次充電可行駛375英里。該車售價約3萬美元，比續航裡程相近的特斯拉Model S便宜約4萬美元。

比亞迪高管表示，該公司將商用車視為在海外建立市場存在的一種方式，而不在規模更大、更敏感的乘用車領域挑戰當地製造商。據《華爾街日報》(The Wall Street Journal)今年早些時候報導，比亞迪計劃未來三年內在多個海外市場推出包括電動卡車在內的，這是一項划耗資逾200億美元的計劃的一部分。

李柯一直在為比亞迪的擴張奠定基礎。在她的指導下，比亞迪在過去十年間與美國、英國和日本等多個國家的車隊運營商達成了電動巴士供應協議。

比亞迪繼續使用低薪工人來維持低成本。比亞迪一些最基層的車間工人說，他們的月薪不到750美元，而相比之下特斯拉上海工廠工人的月薪約為1,000美元。

過去幾年，伯克希爾定期減持比亞迪股份，目前持股比例約為3.39%。關注巴菲特的投資者稱，此舉至少在一定程度上是出於對投資中國公司的地緣政治風險的擔憂。對於記者提出的與減持股份有關的一個問題巴菲特未予回應。

據投行瑞銀(UBS)估計，與北美和歐洲傳統車企相比，比亞迪擁有約25%的成本優勢，這在很大程度上歸功於零部件自主生產。瑞銀分析師最近拆解了比亞迪2022年的一款車型，發現約四分之三的零部件都是自主生產的。

今年8月，比亞迪在深圳舉行活動慶祝第500萬輛新能源車下線，王傳福在這次活動上回顧了比亞迪從電池生產商崛起為一家汽車巨頭的歷程。該公司表示，比亞迪從0到第100萬輛汽車下線用時13年，之後的200萬輛歷時一年半時間，而從300萬輛到500萬輛僅用了九個月時間。王傳福說，屬於中國汽車的時代已經到來。

亞馬遜利用秘密算法「Project Nessie」提高商品價格

根據聯邦貿易委員會對亞馬遜公司提出的反壟斷訴訟中的塗黑內容，亞馬遜使用了一種代號為「Project Nessie」的算法來測試競爭對手會跟進的漲價幅度。

Dana Mattioli

2023年10月4日熟悉起訴書指控內容的知情人士透露，該算法幫助亞馬遜提高了各類商品的利潤，而且由於該公司在電商領域的影響力，這導致競爭對手也提高了價格，向顧客收取了更多的費用。如果競爭對手沒有將商品價格提高到亞馬遜的水平，該算法就會自動將商品降回正常價位。亞馬遜目前已不再使用該算法。該算法幫助亞馬遜收回成本並提高了利潤率。FTC在訴訟中塗黑了對這一做法「從美國家庭榨取」金額的估算值，並稱這一做法幫助亞馬遜獲得了「超額利潤」。一名知情人士稱，亞馬遜通過使用該算法創造了超過10億美元的收入。

其中一些消息人士說，亞馬遜在2019年停止了該算法的使用。該公司停止使用該算法的原因尚不清楚。

LG新能源和豐田汽車北美公司簽署電動汽車電池供應協議

LG新能源和豐田汽車公司的北美公司Toyota Motor North America簽署了用於在美國組裝的豐田電池電動汽車的鋰離子電池模塊供應協議。

Denny Jacob

2023年10月5日07:25 CST 更新

LG將在其密歇根州工廠投資4兆韓元（合29.4億美元），為豐田建立新的電芯和模塊生產線，以履行供應協議，預計將於2025年完工。

根據該合同，LG將從2025年開始以每年20吉瓦時的產能供應汽車用電池組件。

中國和歐盟圍繞電動汽車補貼調查產生爭執

歐盟對中國給予電池驅動電動汽車製造商補貼的行為展開調查，歐盟委員會和中國商務部在該調查的證據和時間表問題上產生爭執。

David Sachs

2023年10月5日10:40 CST 更新歐盟委員會表示：「在歐盟這個快速增長的市場中，隨著向全面電氣化的過渡，需要進行大量和持續的投資，而這種低價進口汽車的激增和對市場份額的大舉佔領將導致歐盟汽車產業遭受嚴重損失，而這種損失很快就會被證明是不可持續的。」

歐盟委員會稱其有證據表明，國有和國家支持的機構以優惠條件提供贈款、貸款、信貸額度和債券。歐盟委員會還列舉了優惠出口保險費率和各種減稅、免稅和退稅作為證據，並聲稱中國政府提供了原材料、零部件和服務，以換取其所稱的不足的報酬。

中國商務部發言人周三表示，該調查「缺乏充足證據支持，不符合世貿組織相關規則」。

根據這一通知，歐盟委員會從周三起給企業七天時間對調查做出回應，提供初步資訊。此項調查預計將持續一年。

亞馬遜和微軟雲服務面臨英國的反壟斷調查

英國的通訊監管機構已建議由英國反壟斷監管機構調查該國的雲市場，稱與市場領導者亞馬遜和微軟有關的某些產品特點可能限制競爭。

Michael Susin

2023年10月5日15:45 CST 更新

英國通訊管理局(Office of Communications)周四表示，一項市場研究發現，高昂的數據轉移費用、承諾的消費折扣以及技術限制可能使客戶難以更換雲提供商或使用多家提供商的服務。

英國通訊管理局稱，2022年，Amazon Web Services (AWS)和微軟合計佔到英國70%-80%的市場份額。

美國史上最大規模醫療罷工開啟

Kaiser Permanente醫療系統的75,000多名護士、藥劑師和其他員工周三開始罷工，這是美國近代史上規模最大的一次醫療罷工行動

Melanie Evans

2023年10月5日07:40 CST 更新

在合同到期而且工會無法與Kaiser就薪資和員工人數增幅達成新協議後，這些員工進行了罷工。此次罷工行動預計將持續三天，在和進行罷工之後，醫院、藥房和診所等工作場所也加入了今年受到了勞工行動影響的行業。

Kaiser醫療系統為40家醫院和620多個醫療診所的1,270萬會員提供服務，其中多數位於西海岸，但也包括科羅拉多州、佐治亞州、夏威夷州、馬裡蘭州和弗吉尼亞州。Kaiser約有21.3萬非醫生員工。

工會發言人說，華盛頓哥倫比亞特區和弗吉尼亞州的員工計劃罷工一天，而加州、科羅拉多州、俄勒岡州和華盛頓州的員工則將罷工三天。

英特爾將分拆可編程解決方案事業部，併為其進行IPO

英特爾公司打算將其可編程解決方案事業部分拆為一家獨立公司，並在未來兩至三年內為其進行IPO。

Denny Jacob

2023年10月4日08:35 CST 更新

PSG預計將在明年1月1日開始獨立運營，英特爾將繼續提供支持。英特爾預計在發布第一季度財報時把PSG作為獨立業務部門進行報告。

英特爾表示，除了探索為PSG進行IPO之外，可能還會尋求與私募投資者合作的機會，在保留多數股權的情況下加快PSG的業務增長。

英特爾任命Sandra Rivera為PSG的首席執行官，Shannon Poulin為PSG的首席運營官。Rivera將繼續領導英特爾的數據中心和人工智能事業部，直到公司任命接替人選。

此次罷工是美國勞工統計局自1993年開始收集此類數據以來規模最大的一次罷工行動。

Bond Selloff Threatens Hopes for Economy’s Soft Landing

Growth prospects and concern over government debt are driving long-term interest rates higher

By 

Nick Timiraos  Oct. 4th

The yields on the 10-year Treasury note rose 0.119 percentage point Tuesday to 4.801%, the highest level since the subprime mortgage crisis began in August 2007. On Wall Street, the Dow Industrials fell about 431 points, or 1.3%, giving up all their gains for the year. The S&P 500 declined 1.4%. The technology-heavy Nasdaq Composite dropped 1.9%.

If the recent climb in borrowing costs—along with the accompanying slump in stock prices and the stronger dollar—is sustained, that could meaningfully slow the U.S. and global economies over the next year. The swiftness of the recent rise also increases the risk of financial-market breakdowns.

The likeliest causes appear to be a combination of expectations of better U.S. growth and concern that huge federal deficits are pressuring investors’ capacity to absorb so much debt.  

But neither of those factors appears to be driving higher rates now, which is putting the focus on other influences. Those include reduced demand for Treasurys from foreigners, U.S. banks and domestic portfolio managers who have traditionally purchased government bonds as a hedge against a downturn in stocks and other risky assets.

“It’s perplexing,” said Daleep Singh, a former executive at the New York Fed who is now chief global economist at PGIM Fixed Income. “No fundamental explanation is convincing.”

Treasury Secretary Janet Yellen said Tuesday that it wasn’t clear whether bond yields would settle out at higher levels over the long run. “It’s a great question, and it’s one that’s very much on my and the administration’s minds,” she said during a moderated discussion at the Fortune CEO Initiative conference in Washington. 

A sustained rise in Treasury yields will be costly for the U.S. government because it would face still-higher borrowing costs on a much larger stock of its debt. The publicly held debt of the U.S. has doubled to around $26 trillion over the past eight years.

The run-up in borrowing costs is sending mortgage rates to 23-year highs, with more lenders now quoting rates above 7.5% for the 30-year fixed loan. Higher borrowing costs could weigh on stocks and other asset prices, leading to weaker investment, hiring and economic activity.

Investors haven’t changed their expectations in recent weeks that the Fed is nearly done raising rates. They see a rising probability, however, that the central bank holds rates at current levels through next year. Once the Fed cuts rates, they see fewer reductions than they did three months ago.

Fed officials have raised their expectations for economic growth next year because “underlying momentum in the economy is quite a bit stronger than we thought…and I think that’s also what market participants are doing,” said Mester.

Investors are also grappling with the possibility that the global economy faces greater inflation volatility in the coming years. That would be the case if many of the forces that underpinned low inflation and low interest rates after the 2008-09 financial crisis—including globalization, favorable demographics and abundant cheap energy supplies—weaken or go into reverse.

A stronger growth outlook could weaken demand for Treasurys as the supply of securities being issued by the government is rising and as some buyers are stepping back from the market.

Rising Interest Rates Mean Deficits Finally Matter

Investors ignored deficits when inflation was low. Now they are paying attention and getting worried.

10/5

Now, the Treasury itself is a source of risk. No, the U.S. isn’t about to default or fail to sell enough bonds at its next auction. But the scale and upward trajectory of U.S. borrowing and absence of any political corrective now threaten markets and the economy in ways they haven’t for at least a generation.

That’s the takeaway from the sudden sharp rise in Treasury yields in recent weeks. The usual suspects can’t explain it: The inflation picture has gotten marginally better, and the Federal Reserve has signaled it’s nearly done raising rates. 

楊金龍：這次通膨是中期的、比較特殊的通膨

10/4

另外，台灣消費者物價指數(CPI)雖在6、7月回落到「1字頭」，但8月時CPI再度升破2%警戒線、達到2.52%，對於立委詢問這波通膨是暫時性或持久性？楊金龍回應，這次通膨有其特殊背景，不是暫時性的、也不是持久性的，但它也沒有一直通膨下去，「可說是中期的、比較特殊的通膨」。

有立委詢問台灣是否可能出現二次通膨？楊金龍則回應，二次通膨有一定的定義，若國際油價再上漲到100美元/桶時，會讓主要國家物價下來的速度更加緩慢、甚至可能呈現停滯，不過，如果說通膨漲幅要比以前高，那是不可能的，但會維持在那裡較長時間。

另外，台灣消費者物價指數(CPI)雖在6、7月回落到「1字頭」，但8月時CPI再度升破2%警戒線、達到2.52%，對於立委詢問這波通膨是暫時性或持久性？楊金龍回應，這次通膨有其特殊背景，不是暫時性的、也不是持久性的，但它也沒有一直通膨下去，「可說是中期的、比較特殊的通膨」。

有立委詢問台灣是否可能出現二次通膨？楊金龍則回應，二次通膨有一定的定義，若國際油價再上漲到100美元/桶時，會讓主要國家物價下來的速度更加緩慢、甚至可能呈現停滯，不過，如果說通膨漲幅要比以前高，那是不可能的，但會維持在那裡較長時間。