2023/10/25 Wed. Sunny

 

美債收益率創16年新高，是否會壓垮強韌的美國經濟？

在最近幾周迅速攀升後，10年期美國國債收益率周一觸及5%，為16年來首次，或拖累美國經濟增長。

Amara Omeokwe /

 

Andrew Duehren

2023年10月25日13:15 CST 更新在最近幾周迅速攀升後，10年期美國國債收益率周一。在美國經濟表現出驚人的韌性之際，這是可能拖累經濟的多個借貸成本指標之一，這些指標包括其他長期政府債券、住房抵押貸款、信用卡、車貸和商業貸款成本。較高的利率可能會抑制消費支出，今年以來，消費支出與強勁的就業市場一道推動了經濟增長。美國勞工部的數據顯示，9月份美國就業人數猛增，失業率保持在歷史低位。另有數據顯示，美國人的夏季購物熱潮持續到了9月。「這種情況之下，消費支出不是會更強勁，而是會更謹慎，」EY-Parthenon首席經濟學家Gregory Daco說。

他預計，今年11月至12月假日季的零售額將比上年同期增長3%，較2022年同期有所放緩，並落後於近期的通脹率。他現在認為，未來12個月美國經濟衰退的概率約為50%，高於長期收益率飆升前的40%。

他說，長期債券收益率的突然上升還可能引發金融市場動蕩。

利率上升可能導致美元進一步走強，使得美國出口商的產品在全球市場上變得更加昂貴，從而損及他們的利益。可以肯定的是，長期美國國債收益率的攀升可能會放緩或逆轉。Vanguard的Aliaga-Diaz說：「收益率越高，下一步就越有可能下跌。」

收益率持續走高可能也將給聯邦預算帶來壓力。根據美國財政部的數據，在截至9月30日的上個財政年度裡，國債利息方面的聯邦支出同比增加了1,620億美元。這個數字超過了美國聯邦醫療保險、醫療補助和社會保障支出的各自增幅。曼哈頓研究所(Manhattan Institute)的高級研究員、前共和黨國會工作人員Brian Riedl說：「如果利率長期持續上升，對聯邦預算來說可能是災難性的。」

債券收益率的上升會逐漸增加美國政府的舉債成本，因為財政部要將之前以較低利率發行的債務展期。根據財政部的數據，8月份聯邦政府為所有債務支付的加權平均利率為2.92%。但一半以上的美國國債將在三年內到期，這意味著國債收益率隨著時間的推移料進一步上升。

高盛集團(Goldman Sachs)首席政治經濟學家Alec Phillips說，經通脹因素調整後，美國政府利息支出成本令人擔憂的程度會降低。他表示，考慮到美國經濟的規模，實際淨利息支出的可負擔程度會上升。舉借更多債務可能導致利率上升，有可能造成債務的惡性循環。Riedl說：「所有這一切都歸結為，在某個時刻，債券市場會開始切斷對美國政府的融資，至少是在合理的利率水平上會發生這種情況。」

前美國國會預算辦公室首席經濟學家Wendy Edelberg說，更高的利息支出最終將迫使政策制定者選擇是接受更高的借貸成本、加稅，還是削減開支。她表示，將更多資金用於償還舊債會打壓私人投資，但未必會引發一場危機。

Edelberg說：「我們需要決定，我們認為什麼是為這些利息成本進行融資的最有效方式。」

中國增發國債以幫助提振經濟

中國批准增發人民幣1兆元國債，並提高預算赤字目標，這是10多年來中國首次在兩會之外修改預算。

Stella Yifan Xie /

 

Lingling Wei

2023年10月25日12:20 CST 更新

Stella Yifan Xie /

 

Lingling Wei

2023年10月25日12:20 CST 更新據官方媒體新華社報導，中國最高立法機構周二批准增發人民幣1兆元（約1,370億美元）國債的計劃，其中一半將於今年年底前使用，另一半用於明年。據新華社報導，政策制定者表示，此次債券發行是為了集中力量支援和彌補防災減災救災短板。麥格理集團(Macquarie Group)首席中國經濟學家胡偉俊(Larry Hu)表示，發債肯定不會扭轉局面；但此舉證實，鑑於經濟復甦仍然脆弱，中國的總體政策立場仍然是支持性的。

一些經濟學家說，這項刺激舉措發出了一個不同尋常的信號，即中央政府願意承擔為基礎設施項目提供資金的責任，而在過去幾十年的大部分時間裡，這項任務一直由地方政府承擔。

據《華爾街日報》(The Wall Street Journal) 6月報導，政策制定者考慮發行約人民幣1兆元的特別國債，以幫助債務負擔沉重的地方政府，並增強企業信心。這項政策建議當時沒有得到的習近平的批准。據接近中國政府決策流程的人士稱，在這位最高領導人看來，撙節政策優於刺激政策。

美聯儲主席鮑威爾發出將繼續暫停加息的信號

美聯儲主席鮑威爾暗示，只要近期通脹方面取得進展的勢頭能夠保持，長期美國國債收益率的上升就可能使美聯儲暫停歷史性的加息。

Nick Timiraos

2023年10月20日11:20 CST 更新

鮑威爾周四在紐約的一次午餐會上發表演講時做出上述表態，這與近幾日的美聯儲官員講話如出一轍，他們暗示美聯儲將在10月31日至11月1日的下次會議上維持短期利率不變。

這在一定程度上是因為過去一個月長期利率的急升可能起到放緩經濟的作用，如果借貸成本持續上升，實際上就會替代美聯儲的再次加息。「我們必須靜觀其變，但就目前而言，金融條件顯然是在收緊，」鮑威爾說。提高利率就是為了「影響金融條件，而目前債券利率的上升正在促使金融條件收緊。」

長期利率上升時，會影響從房貸、汽車貸款到企業債務等一系列借貸成本。最近幾天，美國房貸機構的30年期固定貸款利率接近8%，為2000年以來最高水平。在美聯儲上個月召開最近一次會議後，美國國債市場的拋售加快。這次會議上，美聯儲官員們決定維持利率不變，但暗示，如果經濟沒有出現急劇下滑，他們將在明年大部分時間內把利率維持在當前水平附近。

有利率分析人士說，此次拋售反映了多種力量的綜合作用： 在一些買家對較長期限美國國債的偏好降低之際，市場正預期此類國債供應將增加。投資者要求較長期債券收益率更高，也可能是因為過去一年債券沒有發揮股市下跌時保值的傳統作用。如果投資者預期未來幾年通脹波動會更大，那麼債券作為股市風險對沖工具的吸引力就會降低，投資者持有債券就會要求更高的溢價。

KKR的晶片業投資將在日本賺到大錢

半導體設備製造商國際電氣周三開始掛牌交易，將成為日本近五年來規模最大的一樁IPO交易。私募股權投資巨頭KKR對其的投資回報率或超過60%。

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KKR的晶片業投資將在日本賺到大錢

半導體設備製造商國際電氣周三開始掛牌交易，將成為日本近五年來規模最大的一樁IPO交易。私募股權投資巨頭KKR對其的投資回報率或超過60%。

國際電氣位於日本富山的技術和製造中心。

圖片來源：SOICHIRO KORIYAMA/BLOOMBERG NEWS

Jacky Wong

2023年10月25日

半導體設備製造商國際電氣(Kokusai Electric)周三開始在東京股市掛牌交易，該公司通過上周的首次公開募股(IPO)籌資約7.2億美元。根據Dealogic的數據，這將成為日本近五年來規模最大的一樁IPO交易。KKR自2018年將國際電氣私有化以來就擁有這家曾由日立(Hitachi)控制的公司。按IPO價格計算，國際電氣的估值為28億美元，若不考慮槓桿因素，按日圓計算，KKR的這筆投資可能獲得超過60%的回報率。國際電氣在被KKR收購後出售了影片和通信系統業務。

國際電氣生產用於在矽晶圓上塗覆薄膜材料的沉積工藝設備。該公司尤其擅長一種名為批量原子層沉積的技術，這種技術可以同時處理多個矽晶圓，從而提高效率。這種工具對於製造存儲晶片尤為重要。三星電子(Samsung Electronics)是國際電氣的第一大客戶，對這家日本公司截至6月份財季收入的貢獻率約為四分之一。

以IPO價格計，國際電氣基於截至3月財年利潤的市盈率約為11倍，這略低於其他一些日本小型晶片設備製造商的估值水平。例如，據來自FactSet慧甚的資訊，Screen Holdings基於截至6月份12個月利潤的市盈率為14倍。但鑑於國際電氣的業務重度依賴存儲晶片生產商，近期而言該公司的日子可能會較為艱難。國際電氣與東京電子在沉積工具方面存在競爭，但國際電氣的規模要小得多，因其產品範圍更為集中。東京電子的市值約為630億美元，其估值也高得多——市盈率為21倍。

該公司以前吃過地緣政治問題的虧。美國同行應用材料(Applied Materials) 2019年曾試圖以35億美元的價格收購國際電氣，但兩年後，由於中國監管機構遲遲未予批准，應用材料不得不放棄該交易。

UAW在通用汽車最大且最賺錢的工廠之一進行罷工

全美汽車工人聯合會擴大了針對底特律汽車製造商的罷工行動，開始在通用汽車最大且最賺錢的工廠之一進行罷工，這標誌著該工會連續第二天升級其罷工行動。

Mike Colias

2023年10月25日07:30 CST 更新該工會表示，約5,000名工會工人周二上午開始在通用汽車位於得州阿靈頓的裝配廠進行罷工。該工廠生產雪佛蘭Suburban、雪佛蘭Tahoe、GMC Yukon和凱迪拉克Escalade等大型運動型多用途車，這些都是通用汽車全球利潤率最高的車型。

UAW在Stellantis美國最大工廠舉行罷工

全美汽車工人聯合會周一擴大了針對底特律汽車製造商的持續罷工，對一家皮卡工廠進行罷工，這一意外行動打擊了克萊斯勒母公司Stellantis最大的一家工廠。

Ryan Felton

2023年10月24日07:45 CST 更新這家擁有6,800名工人的工廠位於底特律郊區的密歇根州斯特靈海茨，生產Ram 1500皮卡，這是Stellantis最賺錢的車型之一。UAW表示，此次罷工使包括福特汽車公司(Ford Motor)和通用汽車公司(General Motors)在內的底特律汽車製造商的UAW代表的罷工總人數超過4萬人人。

高通以最新筆記本電腦晶片向英特爾、AMD和蘋果公司重拳出擊

一種面向智能手機的新款晶片組，一種用於筆記本電腦、完全重新設計的處理器，一種針對終端側AI的軟體框架，這些都在高通的規劃中。

Ryan Shrout

2023年10月25日16:55 CST 更新

借首席執行官安蒙(Cristiano Amon)做峰會主題演講之機，高通就多種產品初步給出了一些細節：一種面向智能手機的新款晶片組，一種用於筆記本電腦的完全重新設計的處理器，一種針對終端側AI的軟體框架，甚至還有一種跨設備通信和協作解決方案，旨在挑戰蘋果公司直觀的生態系統優勢。

討論中針對智能手機和筆記本電腦的相關新平台，都在很大程度上圍著兩個方面打轉，一是AI計算，二是對用於實現AI計算的本地處理能力的需求。高通將其CPU內核、圖形IP和Hexagon NPU（神經處理單元）的組合稱為「高通AI引擎」(Qualcomm AI Engine)，試圖展示晶片上每個計算塊對於整體AI性能敘事的價值。

晶片功能越來越強大，功耗卻越來越低。

長城汽車率先回應歐盟反補貼調查

在尋求海外擴張之際，長城汽車已成為首家正式回應歐洲對中國電動汽車製造商反補貼調查的公司，並正在推進在歐洲開設工廠的計劃。

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長城汽車率先回應歐盟反補貼調查

在尋求海外擴張之際，長城汽車已成為首家正式回應歐洲對中國電動汽車製造商反補貼調查的公司，並正在推進在歐洲開設工廠的計劃。

中國江蘇省的一個港口上等待裝船的汽車。

圖片來源：AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES

Jiahui Huang

2023年10月24日17:30 CST 更新

在尋求海外擴張之際，長城汽車(Great Wall Motor)已成為首家正式回應歐洲對中國電動汽車製造商反補貼調查的公司，並正在推進在歐洲開設工廠的計劃。

該公司總裁穆峰的社交媒體微博(Weibo)賬號周一發表了中文帖子，其中寫道：「我們需要一個公平的、開放的貿易環境。」他說，長城汽車率先應對歐盟反補貼調查，於10月11日第一個提交應對材料。

他補充說，長城汽車將歐洲視為戰略市場，並在快速推進首個歐洲工廠的選址工作。

What Can the Fed Do About the Deficit? Nothing

As deficits fuel rising bond yields, Fed Chair Jerome Powell resists urge to offer fiscal advice, in contrast to 2020

By Greg Ip 

Oct. 25, 2023 5:30 am ET

Federal Reserve officials say soaring long-term bond yields are a key factor in the economic outlook and their interest-rate decisions. They also say the swelling federal deficit is one reason yields are rising.

“We don’t comment on fiscal policy,” Fed Chair Jerome Powell told a questioner after a speech last week. “We know that we’re on an unsustainable path fiscally.”

Powell’s reticence is understandable. But it is also selective. In 2020, when pandemic lockdowns tipped the economy into a sharp, severe contraction, Powell had a lot to say about fiscal policy.

Normally, a bigger deficit stimulates growth and causes the Fed to tighten monetary policy. But the latest run-up in yields doesn’t reflect higher expected growth, but a higher term premium—the added return investors demand to hold long-term bonds instead of shorter-term Treasury bills. 

Finally, the Fed should put its reputation on the line only if it has any chance of accomplishing something. In the early 1990s, Congress was less polarized and presidents were more willing to make hard choices on debt. Today, the parties are so polarized that they only listen to views they already agree with. Both oppose cutting Social Security or Medicare, the two biggest spending programs, or raising taxes on most Americans.

How the Highest Bond Yields in 16 Years Could Chill the Hot U.S. Economy

Sharp run-up in long-term yields comes as economy faces several potential challenges

By 

Amara Omeokwe

 and 

Andrew Duehren

Oct. 24, 2023 5:30 am ET

The sudden rise in long-term yields also creates the possibility of financial-market turmoil, he said.

Higher interest rates could further strengthen the dollar, hurting American exporters by making their products more expensive on world markets. 

In housing, higher mortgage rates intensify downward pressure in the slumping market. 

Mortgage rates nearing 8% creates “a new psychological threshold” for potential home buyers, said Lisa Sturtevant, chief economist at Bright MLS. “If rising interest rates are sustained long term it is potentially catastrophic for the federal budget,” said Brian Riedl, senior fellow at the Manhattan Institute and a former Republican staffer. 

Higher bond yields add to the government’s cost of borrowing gradually, as the Treasury rolls over debt issued previously at lower interest rates. The weighted average interest rate the government paid on all of its debt was 2.92% in August, according to Treasury data. But more than half of all Treasury debt will mature in less than three years, meaning that rate is poised to rise over time.

Toyota Chairman Says People Are Finally Seeing the Reality About EVs

Akio Toyoda’s comments come amid cooling U.S. demand and a price war with China

By 

River Davis

Oct. 25, 2023 8:30 am ET

“People are finally seeing reality,” Toyoda said Wednesday, speaking in his capacity as the head of the Japan Automobile Manufacturers Association. 

Toyoda, who stepped down this year as Toyota chief executive after nearly 14 years on the job, has long said the auto industry should hedge its bets by continuing to invest in hybrid gasoline-electric cars and other options beyond just electric vehicles. 

As EV sales momentum lags behind in the U.S., he may be enjoying an “I told you so” moment. 

“There are many ways to climb the mountain that is achieving carbon neutrality,” Toyoda told a small group of reporters at the Japan Mobility Show, formerly the Tokyo Motor Show, which is opening this week for the first time in four years.

One favorable sign for Toyota: Its head of sales in North America said recently the market for hybrids is “smoking hot” and the company is trying to make as many of the vehicles as possible. Last month, Toyota had a little more than a week’s worth of Prius hybrids in stock, compared with more than two months’ supply of its electric SUV, the bZ4X.

“I have continued to say what I see as reality,” said Toyoda. Someone needs to convey to the industry what will make car buyers most happy, he said, and “if regulations are created based on ideals, it is regular users who are the ones who suffer.”

EV sales rose 49% globally in the first half of this year, down from the previous year’s 63% growth, according to market-research firm Canalys. Of all EVs, 55% were sold in China, where foreign automakers are increasingly being wedged out by local manufacturers.