2023/9/10

 

(9/8 WSJ) 人民幣兌美元進一步貶值

周五，中國央行將在岸人民幣兌美元匯率中間價設在人民幣7.215元，這是今年以來最低中間價水平之一。

--人民幣匯率下滑了約0.1%，美元兌離岸人民幣最新升破了人民幣7.35元。

--這使得交易更為自由的離岸人民幣匯率可能創下自2010年離岸人民幣交易開始以來的最弱結算價。周四，離岸人民幣距這一裡程碑僅差一點。

(9/6 WSJ) 

沒錯，有理由看多中國股票  James Mackintosh

但作為一個投資目的地，中國擁有三個有利因素： 與美國相比，中國股票的估值已經跌至罕見低位；中國在一項全球基準指數中的總體權重甚至不及蘋果公司(Apple, AAPL)；另外，若美元走弱，也可能對中國有利。

基本的理由是中國股票估值較低。包括港股在內的MSCI明晟中國指數(MSCI China)基於未來12個月預期利潤的市盈率僅為10.8倍，只有標普500指數和MSCI明晟美國指數(MSCI USA) 20倍市盈率的一半。而且其中很大一部分中國股票的估值甚至達不到這一水平，因為騰訊(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK)在MSCI明晟中國指數中的權重超過12%，而其預期市盈率為17.5倍。

問題是：中國股票的估值應該低到什麼程度？以往的證據表明，在危機中估值可以更低。2008-09年金融危機時，中國的遠期市盈率為6.6倍，此外在2011-2015年的大部分時間裡，這一數字都低於10倍。1949年共產主義革命後，中國還曾把繁榮的股市關閉，是少數幾個這麼做過的國家之一。

除了中國股票估值較低外還有其它原因。如果美元開始走軟，作為一個新興市場，中國理應從中受益。此外，美元走軟將有助於中國捍衛人民幣匯率，這也是中國已經在試圖做的事。

「有充分的理由表明美元已見頂，並已開始下行」，Ashmore Group的研究主管Gustavo Medeiros認為。「當美元走弱時，通常會形成資金流入新興市場和向新興市場放貸的良性循環。」

筆者更傾向於基於絕對估值數值的估值低廉的投資，而不僅限於相對估值數據。這種看漲理由也適用於其他投資。眼下美國的估值過高，與之相比，其他市場的估值都顯得十分低廉——英國的遠期市盈率約為10倍。

但除了純粹的匯兌收益以外，美元走軟的前景對其他發達市場不會有特別的幫助。然而，新興市場在美元貶值時通常會受益更多。與新興市場的其他國家相比，中國的估值之低幾乎是前所未有。

因為政治風險而選擇避開中國市場的投資者至少應該擔心一下蘋果公司，這家全球市值最高的公司也是一家估值非常高的公司，遠期市盈率高達29倍。

尋求避開估值高昂的美國市場的逆向投資者可能會因為源源不斷的壞消息而沒有考慮中國市場。但逆向投資的意義就在於到別人避而遠之的地方去冒險；這裡有很多風險，但至少風險因素已經開始在定價中得到體現。

(9/8 WSJ) 

為何說華爾街對蘋果公司在中國的挑戰可能反應過度了？

華爾街日報(The Wall Street Journal)本周早些時候報導稱，中國正在禁止政府官員在工作中使用iPhone，彭博新聞(Bloomberg News)則報導稱，這一禁令最終可能擴大到政府支持的機構和國有企業。投資者面臨的問題是，這一禁令是否僅限於與政府有關聯的僱員的工作場景，抑或這是否表明該公司在中國面臨範圍更大的可能危及收入的挑戰。

Daryanani理解為什麼華爾街會對中國的信號很敏感，因為大中華區占蘋果公司總營收的19%左右，「任何更加實質性的限制措施都可能打擊蘋果公司的淨利潤」，不過他也認為這種情況「不太可能發生，除非蘋果公司開始以令中國感到不安的速度將供應鏈遷出中國」。

Wedbush的分析師Dan Ives稱最近有關中國市場的擔憂「被過分誇大了」，他估計，在他預計中國市場明年將售出的約4,500萬部iPhone中，這一問題可能會影響其中的50萬部。

他寫道：「我們認為，儘管遇到了很大噪音，蘋果公司在中國智能手機市場上的份額仍實現了大幅上升。」根據他的計算，在過去的18個月裡，蘋果公司在該地區的市場份額增長了約300個基點，而且iPhone 15的發布還將為這一勢頭再添一把火。

 (9/8 WSJ) 

中國出口連降四個月，昔日可靠的增長引擎熄火

8月份，中國對世界其他地方的出口連續第四個月下降，幾乎無助於緩解中國日益加劇的經濟不景氣狀況，同時令全球貿易前景承壓。

中國海關總署周四公布的數據顯示，以美元計，中國8月份出口同比下降8.8%，為連續第四個月下降。這一結果好於接受《華爾街日報》(The Wall Street Journal)調查的經濟學家預計的10%降幅。8月出口降幅較7月收窄，中國7月份出口同比下降14.5%，創下2020年2月以來最差單月出口表現。與7月份相比，8月份出口情況有所改善。

中國8月份進口同比下降7.3%，較7月份12.4%的降幅有所收窄，同時也好於經濟學家預期的下降9.7%。

儘管貿易數據好於預期，但經濟學家們普遍認為，出口仍遠不能對中國磕磕絆絆的經濟復甦形成支撐，尤其是考慮到今年全球貿易料將萎縮。

研究機構凱投宏觀(Capital Economics)周四在一份報告中告訴客戶，預計出口在未來幾個月將下滑，然後在年底前觸底反彈。

(9/9 WSJ) 

納斯達克AI驅動的交易所訂單類型獲SEC批准

這種訂單類型被稱為Dynamic Midpoint Extended Life Order，通過要求交易雙方在交易前等待較短時間，在一個經紀商中立的、受SEC監管的交易所中為看法相同、以較長的投資視野交易方進行匹配。這種訂單將利用人工智能為參與者實時調整持有期限，此舉旨在提高成交率並減少對市場的影響。

(WSJ 9/9)

國軒高科計劃投資20億美元在伊利諾伊州開設鋰電池工廠

電池製造商國軒高科股份有限公司(Gotion High-Tech, 002074.SZ, 簡稱:國軒高科)計劃在伊利諾伊州曼蒂諾市投資20億美元開設一家鋰電池工廠。伊利諾伊州官員和國軒高科高管周五表示，該工廠預計將於2024年投產。該工廠預計將創造2,600個工作崗位，工資將高於該地區同類工作的平均水平。

伊利諾伊州州長J.B. Pritzker的辦公室表示，這是迄今為止伊利諾伊州在電動汽車電池生產領域的最大投資，也是該州幾十年來最重要的製造業投資

(9/8 WSJ) 

報導：高盛準備進行新一輪裁員

根據《金融時報》的報導，裁掉那些被認為業績最差的員工通常意味著該行將把員工總數減少1%到5%。

該《金融時報》報導稱，上述消息人士透露，高盛的目標是在其核心投行和交易業務的某些部門進行幅度為上述區間低端的裁員。

(9/6 WSJ)

FTC本月可能提起對亞馬遜的反壟斷訴訟

8月15日，亞馬遜法律團隊的高級成員與FTC官員進行了影片通話。這場所謂的最後會議通常是法庭大戰前的最後一步，它是這家科技巨頭向監管機構陳述自己的理由、阻止一場可能的訴訟的一個機會。官員們已經為這場訴訟準備了好幾個月。

在這樣的會議上，公司有機會先發制人地改變其商業慣例，以避免訴訟。但知情人士說，亞馬遜的律師沒有提出具體讓步。

其中一名知情人士表示，FTC計劃在本月底對亞馬遜提起訴訟。近年來，該委員會一直在調查亞馬遜的做法，包括它是否在其平台上偏袒自己的產品，而不是競爭對手的產品，以及它如何對待亞馬遜網站上的外部賣家。一些知情人士說，這起訴訟將針對亞馬遜的一些商業行為，比如亞馬遜物流項目的配送，以及第三方賣家在亞馬遜網站上的定價。該訴訟將建議亞馬遜採取結構性補救措施，這可能導致公司分拆。

一些知情人士說，在上個月的會議上，亞馬遜的律師向包括FTC主席Lina Khan在內的每一位委員重申了他們的觀點，即亞馬遜的變化可能會導致價格上漲和送貨速度減慢。FTC沒有向亞馬遜概述它認為可以接受的補救措施，也沒有向亞馬遜高管施壓，亞馬遜曾要求該機構提供這些資訊。鑑於FTC對亞馬遜長達數年的調查，目前尚不清楚如果亞馬遜讓步，是否會阻止該機構提起訴訟。

這起訴訟對Khan來說將是一個開創性的時刻，2017年，她在《耶魯法律雜誌》(Yale Law Journal)上發表了一篇文章，指出亞馬遜掌握了太多的權力。

(9/9 WSJ) 

破產AI初創公司Vesttoo指控創始人實施偽造計劃，考慮起訴建行和渣打

現已破產的以色列人工智能初創公司Vesttoo稱，該公司的聯合創始人實施了一項偽造計劃，其中包括一個名為Alex Garcia的假銀行員工角色，以獲得數十億美元的偽造信用證用於為交易提供保險。

Vesttoo對欺詐指控的調查稱，該公司聯合創始人Yaniv Bertele和Alon Lifshitz及其他高管參與了這項偽造計劃，偽造從中國建設銀行股份有限公司(China Construction Bank Co.)和其他金融機構開出的信用證。

周四提交給特拉華州威爾明頓市美國破產法院的報告稱，該公司還表示，正考慮對中國建設銀行和渣打銀行(Standard Chartered)提起訴訟，根據內部調查發現的證據，這兩家銀行的員工可能參與了偽造計劃。這是Vesttoo對該公司問題所在的初步發現。

Bertele周四在聲明中表示，他否認該報告的指控，並稱Vesttoo的調查從一開始就存在缺陷，並將公司創始人作為調查目標。他在聲明中說，調查是在股東糾紛中公司內部接管的一部分。Lifshitz還說，報告的指控是沒有根據的，調查是有偏見的，是為其他股東的利益服務的。報告稱，Bertele和Lifshitz都在對根據以色列法律對公司解僱他們的決定進行抗辯。

以色列初創公司Vesttoo曾承諾利用人工智能(AI)來分散保單風險。Vesttoo的平台提供一種連接保險商、經紀商和大型投資者的保險掛鉤服務。在一位保單持有人提出一項巨額知識產權索賠時，問題浮出了水面。據知情人士透露，該保單據稱通過Vesttoo賣給了投資者。但目前無法確定是誰出售了該保單，也無法確定是誰提出了該索賠。

該保險公司要求提供了支持該交易的信用證；信用證是一種由銀行開立的承諾投資者擁有資金的保函。上述知情人士還稱，中國建設銀行股份有限公司(China Construction Bank, 0939.HK, 601939.SH, 簡稱﹕建設銀行)的名字出現在了該信用證上，但該行完全否認對此知情。

Vesttoo先前曾以其顛覆再保險市場的承諾吸引了高盛(Goldman Sachs)等頂級支持者。去年10月，這家成立五年的公司在上一輪融資中獲得了10億美元的估值。據一位與高盛關係密切的知情人士表示，高盛現在已不再持有Vesttoo股份。高盛在去年10月的一輪融資中投資了Vesttoo。

一些分析師稱，這一醜聞還擾亂了價值380億美元的保險掛鉤證券市場。在這個市場上，金融工程將保單打包為風險產品，出售給對沖基金和大型資產管理公司等投資者。

(9/4 WSJ) 

「減肥神藥」諾和泰證明：肥胖原因是生物學，而非意志力

諾和泰(Ozempic)和類似藥物正在改變世界對肥胖症的認識。肥胖與意志力的關係並沒有那麼大，發揮作用的其實是生物學原理。

這類針對糖尿病和肥胖症的新型強效藥物的成功表明，化學在決定一個人的體重方面有多麼重要。大腦是人體的首席化學家，它調節食慾，讓許多人難以甩掉贅肉並保持體重。在這些新藥的支持下進行的多年研究表明，大腦來決定它希望人們身上攜帶多少脂肪。

這個數量就像標度盤上的一個設定值，也就是許多研究人員所說的 「設定點 」或 「防禦脂肪量」。大腦通過調節人的進食量來維持標度盤示值或設定點。一些肥胖症研究人員指出，諾和泰及其姊妹藥物維格威(Wegovy)和另一種類似藥物蒙扎羅(Mounjaro)的原理正是降低這個標度盤設定值或者設定點，實際上是通過作用於大腦來減少飢餓感，使人更快感到飽腹。

(WSJ 9/10) The Tension Driving the UAW Strike Threat

GM, Ford and Stellantis want to use profits for EV transition; workers want a 40% pay increase

The Detroit automakers are riding a multiyear run of soaring profits. How that cash pile should be deployed is at the heart of a looming showdown with the United Auto Workers union, which is threatening to strike Friday. The car companies say they need the money to fund their switch to electric vehicles; the union says its workers deserve more cash because of high inflation, their work during the pandemic and concessions made in past negotiations to help the automakers survive darker times.

UAW leaders are pressing for at least a 40% wage increase across the four years of the contracts. They are also demanding 40 hours of pay for a 32-hour workweek, restoration of retiree medical benefits and a crackdown on the use of temporary workers.

As of last week, the sides still appeared far apart on the wage issue. Stellantis on Friday proposed a 14.5% pay increase. Meanwhile, Ford has floated a 9% raise and GM offered 10%. 

 Elon Musk’s company is estimated to shoulder about $45 in hourly labor costs, including benefits, according to industry sources. Asian automakers’ hourly wage costs are around $55. 

A Wells Fargo analyst estimated that if all UAW demands passed, the average hourly labor costs for the Detroit companies would soar from about $66 per hour to $136 per hour.

(WSJ 9/7) 

Microsoft Will Use Carbon-Absorbing Rocks to Meet Climate Goals

Deal with Heirloom Carbon is one of largest ever purchases of carbon-removal credits

The tech company said Thursday it agreed to buy credits from startup Heirloom Carbon for the removal of up to 315,000 metric tons of carbon dioxide over 10 years. That would amount to a purchase commitment of at least $200 million based on market prices and would offset the equivalent of the annual emissions of around 70,000 gasoline-powered cars.

The deal will help Microsoft neutralize its carbon emissions and is one of the largest ever purchases of carbon-removal credits. It also shows how carbon removal is quickly becoming a major industry even as the technologies are still developing. 

Heirloom was selected a few weeks ago as a potential recipient of hundreds of millions of dollars from the U.S. government as part of a 2021 infrastructure law program to kick-start the industry. Some of Microsoft’s purchase agreement is tied to Heirloom’s work in a government-funded hub in Louisiana, illustrating how the federal funding is accelerating the sector’s development. It is the first new credit-purchase tied to the government projects.
Limestone naturally absorbs carbon. Heirloom accelerates the natural process so it takes days instead of years. To remove carbon from the air, the company warms up crushed limestone in a kiln heated to about 1,650 degrees Fahrenheit and powered by renewable electricity. That heat separates the carbon dioxide, which is stored underground or in concrete, and leaves a chemical powder called calcium oxide.