2023/9/11

 (9/11 WSJ) 

中共對「福利主義」的恐懼給重振經濟帶來困難

經濟學家和投資者一直在呼籲中國政府採取更大膽的舉措來提振經濟，尤其是通過促進消費支出，必要時像美國在疫情期間那樣派發現金。經濟學家表示，中國加快向消費主導型經濟轉型將使經濟增長更具有長期可持續性。美國等國家的經濟就是以消費為主導。但了解北京方面決策的人士稱，中國最高領導人習近平對西式消費驅動型增長模式有根深蒂固的思想上的反對。這些人士表示，習近平認為這種增長是一種浪費，與他把中國打造成世界領先的工業和技術強國的目標不符。習近平認為，中國政府應堅持財政紀律，尤其是考慮到中國沉重的債務負擔。這些人士表示，這使得類似美國和歐洲的刺激或福利政策不太可能出台。

經濟學家和熟悉中國政府想法的人士說，目前更可能的選項包括加大基礎設施和其他政府重點項目的支出，以及在最近幾次降息之後進一步放鬆信貸。此類舉措反映出，北京方面更傾向於讓政府在促進經濟增長方面發揮核心作用，不論是通過投資於基礎設施，還是通過把資金引導到半導體、AI等有助於推進中共目標的特定行業。

(9/11 WSJ)

美聯儲官員的利率政策立場正發生重大轉變

數據顯示通脹放緩，勞動力市場也不再那麼過熱，這促使美聯儲官員轉向更加平衡的傾向。此外，美聯儲在過去一年半裡超乎尋常地快速加息，預計將在未來幾個月繼續抑制需求。在過去的12次議息會議上，美聯儲官員有11次上調利率，最近一次是在7月份，利率上調至5.25%-5.5%，為22年來的最高水平。美聯儲官員似乎整體上達成了一致，將在9月19日-20日會議上維持利率不變，以便有更多時間觀察加息對經濟的影響。

從美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)最近如何描述經濟活動強於預期將減緩近期通脹進展的風險中可以明顯看出來。上個月，在描述美聯儲是否會再次收緊政策時，他兩次使用了「可能」一詞，而不是更確定的「將會」。他在懷俄明州傑克遜霍爾表示，經濟加速增長的證據「可能不利於取得進一步進展，並可能需要進一步收緊貨幣政策」。美聯儲官員中的一個陣營仍對通脹焦慮不安，希望通過在今年秋季再次加息來作為應對通脹的保障性措施。這些政策制定者擔心，一旦結束緊縮政策，卻在未來幾個月發現緊縮力度不夠。如果金融市場被引導認為通脹和利率已趨於平穩，而事實卻恰恰相反，這可能會造成特別大的破壞性影響。「過度緊縮是一種風險，但我們一直低估了通脹，」克利夫蘭聯儲銀行行長梅斯特爾(Loretta Mester)上個月在接受採訪時表示。「允許通脹在更長時間內上升確實會讓經濟付出代價。」美聯儲理事沃勒(Christopher Waller)上周表示：「我認為，如果我們確實覺得有必要再加息一次，那麼這樣做也不一定會使經濟陷入衰退。」達拉斯聯邦儲備銀行行長洛根(Lorie Logan)稱，9月份不加息「並不意味著停止加息」。

另一個陣營更支持暫停加息。他們希望將關注的重點從利率必須上調至多高水平轉向利率在當前水平上能維持多長時間。雖然第二季度GDP摺合年率強勁增長了2.1%，本季度增速可能超過3%，但這些官員對這種增長能否持續表示懷疑，特別是考慮到中國和歐洲的增長放緩，以及過去加息的滯後影響。波士頓聯邦儲備銀行行長科林斯(Susan Collins)在上周的一次演講中表示：「現在必須在兩種風險之間權衡利弊，一種是通脹在更長時間內保持較高水平，另一種是過度限制性的貨幣政策立場將導致經濟放緩程度超出恢復物價穩定所需的水平。」她說：「我們政策周期的這一階段需要耐心。」

(9/6 WSJ)

高通脹幫助提振了許多美國公司的利潤，但通脹放緩也會留下後遺症

通貨膨脹上升時，會給企業的利潤帶來奇蹟。但當通脹開始降溫時，奇蹟就會消失。

美國商務部上周發布報告稱，美國企業第二季度稅後利潤同比下降9.4%；而根據路孚特(Refinitiv)的估算，標普500指數成分股公司當季的每股收益僅下降2.9%。這種差異一定程度上是由結構性問題造成的：標普500指數僅包含大型上市公司，其中許多公司在美國境外開展業務，而美國商務部的數據則包括多家美國聯邦儲備銀行，受高利率和美聯儲縮減投資組合規模影響，這些銀行出現了持續虧損。標普500指數成分股公司還通過回購等方式減少了股票數量，從而提高了每股收益。實際情況確實如此，標普500指數成分股公司第二季度的淨利潤下降5.5%，下降幅度明顯大於每股收益的降幅。

造成這種局面的原因包括經濟增長放緩，消費支出從商品轉向服務也是一個因素，而且對於標普500指數成分股公司來說這種消費模式的變化影響尤其大。而通脹降溫也已經侵蝕到企業盈利，並且如果這種情況繼續下去，利潤可能會繼續承壓。通脹侵蝕利潤的一個原因很簡單，在經歷了一段時期物價上漲快於勞動力成本升速之後，最近勞動力成本加速上升，根據勞工部的數據，第二季度美國就業成本同比增長了4.5%，而同期消費物價水平上漲4.1%。另一個因素是通脹先前使得一些公司的庫存產品價格上漲，因此當其出售這些庫存時，獲得的利潤要比價格不變的情況更為豐厚。如今，通脹回落，狂歡結束，「宿醉」反應隨之而來。

通貨膨脹還會導致公司資產損耗的財務影響實際上被低估，因為在商業會計中，折舊一般以歷史成本計量；而發生通貨膨脹後，資產實際重置成本會變高。

(9/11 WSJ)

美國與沙烏地商討電動汽車金屬的協議，試圖遏制中國的主導地位

知情人士稱，美國政府和沙烏地阿拉伯正在就確保兩國能源轉型所需的非洲金屬資源進行談判，美國當前試圖遏制中國在電動汽車供應鏈中的主導地位，而沙烏地考慮斥資150億美元用於購買全球礦業股權。

美國試圖在鈷、鋰和其他金屬的全球爭奪戰中追趕中國，若能與沙烏地達成協議，沙烏地將可能為美國提供助力。

美國與沙烏地的這一合作若能實現，對兩國關係來說將是積極的一步，自美國總統拜登(Biden)上台並承諾要讓沙烏地因其人權記錄而成為「賤民國家」以來，兩國關係一直處於緊張狀態。自俄羅斯入侵烏克蘭以來，美國一直批評沙烏地與莫斯科保持一致以維持高油價，並對沙烏地與中國的密切關係心存警惕，不過華盛頓與利雅得方面的關係已開始解凍，商業合作也在不斷增加。根據正在與拜登政府討論的想法，一個有政府背景的沙烏地企業將購買剛果民主共和國、幾內亞和納米比亞等非洲國家的礦業資產股份。這些人士說，美國公司隨後將有權購買沙烏地所持股份相關部分產量，但具體細節仍在商討之中。對於在腐敗盛行的國家進行投資，沙烏地可能擁有更大的靈活性，從而使美國公司免於這種風險。此外，沙烏地也較少受到環境、社會和治理(ESG)要求的約束，而這方面的顧慮會削弱其他投資者在那些地方投資的能力。白宮上周六表示，將支持開發一條經由安哥拉洛比托港、可連接剛果和贊比亞與全球市場的走廊，並宣布了一條連接印度、歐洲和沙烏地的跨大洲經濟走廊。

據沙烏地和剛果官員及知情人士透露，掌管沙烏地石油財富的規模7,000億美元的公共投資基金(Saudi Public Investment Fund)在今年6月與剛果政府進行了接觸，表示有意通過與沙烏地國有礦業公司Ma'aden成立的30億美元合資企業在剛果獲得資產。剛果供應著全球約70%的鈷。

其中一些知情人士說，沙烏地和剛果雙方討論了由沙烏地出資來成立一家特殊目的公司，該公司不僅將投資鈷礦，還將投資銅和鉭，後者是一種用於電子產品的元素。一位剛果官員說，剛果已經與美國討論過在剛果建廠的事宜，這家工廠將把金屬礦物加工成電池，而不僅僅是出口礦物原料。Manara Minerals是Ma'aden與公共投資基金組建的合資企業，該公司將致力於對鐵礦石、鎳和鋰等其他礦產的少數股權投資，目前沙烏地正尋求建立石油之外的新產業。Manara在今年7月達成了第一筆礦業交易，同意購買巴西礦商淡水河谷(Vale)的賤金屬部門的10%股份。據了解Manara規劃的官員透露，Manara計劃未來幾年在全球購買超過150億美元的礦業資產。沙烏地一直在關注著全球的鋰和鈾項目。

Manara說：「Manara Minerals能夠獲得長期資本，並計劃將資金用於加快世界級礦業資產的開發。」對於近年來在新一輪資源民族主義浪潮中尋求從礦業公司收入中分得更大一杯羹的非洲國家來說，由於沙烏地更熱衷於購買礦產項目的股份而不是直接買入並運營礦業資產，這使得沙烏地看上去是一個對它們更有利的投資者。

(9/11 WSJ)

拜登尋求加強與越南的關係以制衡中國

美國總統喬·拜登(Joe Biden)周日抵達越南，美越兩國關係提升為「全面戰略夥伴關係」，這是越南最高級別的對外夥伴關係，之前與美國為最低級別的夥伴關係。雖然這種夥伴關係並非防務聯盟，但對於越南政府來說，美國由此具備與俄羅斯和中國同等的地位。 雖然這種新的地位是象徵性的，但其目的是讓包括國防承包商在內的美國公司放心，美越之間最近不斷升溫的關係將持續下去，並推動越南成為美國在海外的製造業務的一個可靠地點。對於與越南保持著長期夥伴關係的中國和俄羅斯而言，此次美越關係的提升也體現了美國對外關係不斷加強的態勢。

作為上述聲明的一部分，美國還承諾採取一系列舉措，包括建立一項新的合作關係以擴大越南的半導體生產基地，從而支持美國工業，以及在貿易方面的其他投資。美越兩國對等官員之間的高級別會晤預計將更加頻繁。此行是一個歷史性時刻，」拜登在與越共中央總書記阮富仲(Nguyen Phu Trong)會談後說。「今天，我們可以勾勒我們兩國關係50年來的發展軌跡，從衝突到正常化，再到提升後的新狀態，這種狀態將成為繁榮與安全的一股力量。」兩國都在尋求制衡它們所認為的中國威脅。周日，拜登重申，美國尋求與中國關係的穩定。拜登說：「我不想遏制中國，我只想確保我們與中國的關係是誠實可靠的。」

(9/1 WSJ)

生成式AI大熱，但生成內容是否應告知客戶？

Google DeepMind推出可用於識別AI所生成圖像的新工具，給企業帶來了應在什麼情況下為客戶標記出AI生成的內容這樣一種疑問。

這項名為SynthID的新工具於周二發布，是Google DeepMind與Google Cloud合作推出的測試版。SynthID的工作原理是，在Google Cloud的文本到圖像生成器Imagen所創建的圖像上添加水印。通過掃描圖像上的數字水印，SynthID可以評估圖像由Imagen創建的可能性有多大。Google Cloud的雲AI和行業解決方案部副總裁June Yang說：「我們是第一家為客戶提供直接將水印嵌入圖像像素之能力的雲服務提供商，這個水印人眼不可見，不會影響圖像質量。」

企業在何時提醒客戶他們正與AI撰寫的營銷文案互動等問題上意見不一。一些企業認為這很關鍵，另一些則認為，只要內容準確，來源並不重要。不同於政治人物或名人影像在社交媒體上遭篡改的情形，廣告中使用的虛構角色是出自人類之手還是由AI打造可能並不重要。如果是通常需要註明某人名字（比如所發布圖片的攝影師）的情況，或者是內容生成所用模型以版權可能受保護的材料進行訓練的情況，看法往往是應披露相關資訊。但如果情況是使用了公司自己的數據，且公眾一般不會期待此處出現作者或來源資訊（比如廣告），看法則是披露的必要性沒那麼大。美國西北大學(Northwestern University)凱洛格管理學院(Kellogg School of Management)管理與組織助理教授Hatim Rahman說，當一家公司能夠用自己的數據集訓練生成式AI模型，並確保內容的準確性和原創性時，就可以自行決定是否披露生成式AI的使用情況。但Rahman表示，如果公司使用的是利用公開數據訓練的公開模型，那麼不披露可能會產生法律問題，因為相關模型可能是根據受版權保護材料訓練的，不過這方面還沒有明確的法律法規。軟體公司Laserfiche的企業戰略高級副總裁兼首席資訊官Thomas Phelps說，該公司禁止員工將AI生成的內容視為自己的內容，並要求他們在使用AI生成材料時必須標明。軟體公司SAP首席營銷和解決方案官Julia White說，披露內容來源也可能是公司與客戶建立信任和透明度的一種方式。水晶和珠寶製造商施華洛世奇(Swarovski)首席數字和資訊官Lea Sonderegger說：「歸根結底，這是我們對客戶的絕對責任。我們欠人類客戶一句話：這些內容是從哪裡來的？」支付公司Fleetcor首席資訊官Scott duFour表示，披露生成式AI的使用將成為一種標準，就像註明一位人類作者的名字已是典型做法。

(9/9 WSJ)

The Job-Market Boom Is Over. Here’s Why and What It Means.

Cooling demand for workers could help achieve a soft landing—lower inflation without a recession

Professional and business-services providers—which include many white-collar jobs in accounting, law and consulting—have sharply reduced job postings. Manufacturers and retailers have also cut back on openings, after seeking workers earlier in the pandemic to meet surging consumer demand for goods such as bikes, furniture and sweatpants.

(ＷSJ 09/11)

Japan Has a Long History of Disappointing Investors. Why This Rally Might Be Different.

Corporate policy changes, an endorsement from Warren Buffett and low valuations have propelled Japanese stocks

Yet these days, many investors and analysts believe things could turn out differently. The country’s economy is growing. Deflation, which for decades kept wages low and stifled corporate investment, has seemingly receded: Inflation has run at or above the 

Bank of Japan

’s 2% target since last year. 

Foreign investors are taking note. Banks from Goldman Sachs Group to  JPMorgan Chase say they are getting more phone calls and emails from clients expressing interest in investing in Japan.

Another sticking point: Only 20% of companies in the Tokyo Stock Exchange’s top Prime Market have disclosed to shareholders how they intend to pursue more efficient use of capital and a higher stock price, despite the exchange’s recommendation for such disclosure. Of the remainder, 11% disclosed they were studying the matter, and some of others may have erroneously assumed the recommendation didn’t apply to them, the exchange said in an August report.

Japanese companies also unveiled plans to buy back a record number of their own shares when they gave their results for the past fiscal year, a notable development in a country where companies have historically been lukewarm about returning cash to shareholders. Some of the companies indicated they decided to increase buybacks because of the Tokyo Stock Exchange’s push, which in part asks companies to take steps to improve their share prices, said Michiko Sakai, Japan equities portfolio manager at J.P. Morgan Asset Management. 

“We see many improvements from a bottom-up and top-down perspective, which makes us optimistic about this market in the long run,” Sakai said.

(WSJ 09/11)

Qualcomm Inks Deal With Apple to Supply iPhone Chips Through 2026

Qualcomm said Monday it would supply Apple with the modem chips for smartphone launches in 2024, 2025 and 2026, in a deal with terms similar to a previous arrangement between the companies. 

Following the 2019 deal with Apple, Qualcomm assumed that it would supply only 20% of the modems in Apple smartphones launching this year as Apple worked on its replacement.In November of last year, however, Qualcomm chief financial officer Akash Palkhiwala said it expected the “vast majority” of the 2023 phones would contain its chips.With the new deal, Qualcomm is making a similar assumption that sales to Apple will tail off. It is expecting it will supply only 20% of the modem chips for Apple’s phones in 2026.

(WSJ 9/10)

Meta Is Developing a New, More Powerful AI System as Technology Race Escalates

Meta aims for its new AI model, which it hopes to be ready next year, to be several times more powerful than the one it released just two months ago, dubbed Llama 2. 

Meta expects to start training the new AI system, known as a large language model, in early 2024, some of the people said. The company is currently building up the data centers necessary for the job and acquiring more H100s, the most advanced of the 

Nvidia

 chips used for such AI training. While Meta joined with Microsoft to make Llama 2 available on Microsoft’s cloud-computing platform Azure, it plans to train the new model on its own infrastructure, some of the people said. 

Meta hopes it will be roughly as capable as GPT-4, which OpenAI launched in March. GPT-4 underpins OpenAI’s moneymaking initiatives such as the recently launched ChatGPT for Business tool, and the company has been courting others to build on top of the technology as it tries to cover the enormous costs for advanced AI models. Meta’s new model also likely would come out after the expected debut of Gemini, an advanced large language model being built by Google.Gemini is Google’s attempt to build a general-purpose AI program that can rival OpenAI’s GPT-4 model, which powers a paid version of ChatGPT. Demis Hassabis, the Google executive overseeing the project, told employees during a recent companywide meeting that the program would become available later this year, according to people who heard the remarks.